Hầu hết các nhà dự báo dòng chính cho rằng cơn bão tồi tệ nhất đã qua và mong đợi sự tăng trưởng toàn cầu sẽ phục hồi: Quỹ Tiền tệ Quốc tế dự báo tăng 3,4%, Ngân hàng Thế giới dự báo tăng 2,7%. Một lý do lớn cho liều thuốc lạc quan là cách tiếp cận nới lỏng hơn đối với nguồn cung tiền của các ngân hàng trung ương trên thế giới, giúp bù đắp một số nỗi đau của chiến tranh thương mại và đầu tư vào năm 2019 và hứa hẹn cho phép phục hồi khiêm tốn vào năm tới.

Những kỳ vọng tăng trưởng đó chỉ là tiền đề, trên một vài nền tảng mỏng manh tiềm tàng: sự phục hồi ở các thị trường mới nổi, như Argentina và Thổ Nhĩ Kỳ trong những năm gần đây đã bị cản trở bởi những bất ngờ khó chịu hơn như chiến tranh thương mại, nổ tung thị trường, bom nợ đến hạn, và những thứ tương tự. Các nhà kinh tế dự đoán các rủi ro cho năm 2020 theo một hướng: đi xuống.

“Rủi ro đi xuống dường như chi phối triển vọng đi lên”, IMF lưu ý trong báo cáo lớn mới nhất về triển vọng kinh tế toàn cầu. Cho dù đó là những căng thẳng thương mại đang sôi sục, Brexit đang diễn ra, sự chuyển đổi kinh tế của Trung Quốc, lo lắng về một sự điều chỉnh thị trường mạnh mẽ, các ngân hàng trung ương với ngân quỹ teo tóp, những đống nợ lớn từ lịch sử, hoặc những rủi ro địa chính trị thông thường có thể lật đổ các dự đoán tốt nhất. Sau đây là một số điều cần chú ý có thể tạo ra hoặc phá vỡ nền kinh tế toàn cầu vào năm tới.

Bất chấp thỏa thuận thương mại ‘giai đoạn 1’ giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc, một cam kết hứa hẹn ít nhất là ngừng bắn giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới, cuộc chiến thương mại còn lâu mới kết thúc. Đó mới là một thỏa thuận sơ bộ, chưa phải là đích cuối cùng, và tương tự như các thỏa thuận chưa được thực hiện trong nhiều tháng qua.

Ngay cả khi thỏa thuận ngừng bắn này được kỳ vọng sẽ chứng kiến ​​sự phục hồi một phần giao hảo thương mại giữa hai nước, hầu hết các mức thuế mà chính quyền Trump áp đặt lên Trung Quốc (và những thứ Bắc Kinh đã đáp trả Hoa Kỳ) sẽ vẫn ở nguyên vị trí. Viện Kinh tế Quốc tế Peterson gọi đó là “một mức thông thường mới của thuế cao”, với khoảng hai phần ba hàng nhập khẩu của Trung Quốc sang Hoa Kỳ và hơn một nửa xuất khẩu của Hoa Kỳ sang Trung Quốc sẽ vẫn bị đánh thuế ở mức tương đối cao. Điều đó có nghĩa là các nhà sản xuất Hoa Kỳ dựa vào nguồn hàng nguyên liệu từ Trung Quốc làm đầu vào cho các sản phẩm hoàn chỉnh của họ vẫn bị tiếp tục hãm, gây thêm nỗi đau tài chính cho các hãng và người tiêu dùng Mỹ.

Căng thẳng thương mại không chỉ giới hạn trong cuộc chiến giữa Washington và Bắc Kinh. Với một USMCA mới thay cho NAFTA và một thỏa thuận ngừng bắn Trung Quốc trong tay, các nhà đàm phán thương mại của Trump đang quay trở lại với các cuộc chiến thương mại đang diễn ra với châu Âu, với nhịp điệu tăng thuế của Mỹ đối với thép và hàng hóa châu Âu liên quan đến tranh chấp giữa Airbus và Boeing (với tiềm năng là một loạt thuế quan trả đũa của châu Âu về đường ống) và thuế quan của Mỹ đối với hàng hóa của Pháp để đáp trả thuế kỹ thuật số gây tranh cãi của Pháp, một loại thuế đang được xem xét nghiêm túc ở một số quốc gia khác và điều đó có thể lan rộng hơn nữa.

Còn nữa: Vương quốc Anh sẽ chính thức rời khỏi Liên minh châu Âu vào cuối tháng 1, nhưng điều đó sẽ chỉ là tiếng súng khởi đầu cho sự chuyển dịch thực sự nặng nề: đàm phán một hiệp định thương mại tự do giữa Anh và châu Âu trước cuối năm nay, một thời hạn mà các quan chức châu Âu cảm thấy gần như không thể đáp ứng. Thất bại trong việc sắp xếp các vấn đề chính, chẳng hạn như thuế suất giữa Anh và châu Âu hoặc các tiêu chuẩn quy định giữa hai bên, có thể dẫn đến một bờ vực Brexit khác vào cuối năm, với tất cả những gì đòi hỏi cho đầu tư mới, kinh doanh và niềm tin của người tiêu dùng, và tăng trưởng.

Để làm cho mọi thứ thú vị hơn, Hoa Kỳ hy vọng sẽ đàm phán thỏa thuận thương mại tự do của riêng mình với Vương quốc Anh vào năm tới. Nhưng điều đó có nghĩa là kéo Anh đến gần Hoa Kỳ hơn về mặt điều tiết kinh tế, khiến cho Vương quốc Anh càng khó khăn hơn nhiều trong việc đạt bất kỳ thỏa thuận có ý nghĩa nào với châu Âu.

Cuối cùng, căng thẳng thương mại lớn hơn giữa các nền kinh tế lớn, cùng với sự thất bại trong khả năng giải quyết tranh chấp giữa các quốc gia của Tổ chức Thương mại Thế giới, có thể có nghĩa là thương mại trở lại tương đối hạn chế, với việc các quốc gia áp thuế nhập khẩu theo ý muốn. Ngân hàng Thế giới cảnh báo rằng việc quay trở lại với các mức thuế cao giữa các nước có thể tàn phá thương mại toàn cầu cũng như gây ra cuộc khủng hoảng tài chính lớn một thập kỷ trước.

Nền kinh tế Trung Quốc rõ ràng đang chậm lại, và không chỉ vì tác động từ thuế quan của Trump. Một câu hỏi lớn là sự tăng trưởng của Trung Quốc, đã ở mức thấp nhất trong ba thập kỷ, sẽ như thế nào trong năm nay? IMF dự kiến ​​tăng trưởng GDP sẽ giảm còn 5,8%, thấp hơn nhiều so với những năm gần đây, trong khi Ngân hàng Thế giới kỳ vọng mức tăng trưởng tốt hơn một chút 6,1%. Như Ngân hàng Thế giới lưu ý, công cụ lớn mà Trung Quốc dùng để thúc đẩy tăng trưởng – đòn bẩy tài chính – có thể làm trầm trọng thêm một trong những căn bệnh gây khó khăn cho nền kinh tế Trung Quốc, đó là nợ công lớn. Nó có thể hoạt động trong ngắn hạn, nhưng nó sẽ có nguy cơ làm cho các công ty hoạt động không theo cơ chế tạo ra lợi nhuận, hiệu suất kém, và sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng trong tương lai.

Nếu kinh tế Trung Quốc phải đối mặt với một sự suy giảm lớn, các quốc gia khác cũng sẽ bị ảnh hưởng, đặc biệt là giữa các quốc gia đang phát triển là điểm tựa của kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu vào năm tới.

“Tôi nghĩ rằng cú hạ cánh cứng ở Trung Quốc sẽ khó xảy ra giống như nhiều rủi ro lớn khác trong năm 2020, – như Brexit hỗn loạn – nhưng nếu điều đó xảy ra, nó sẽ ảnh hưởng lớn đến các nền kinh tế khác và tăng trưởng toàn cầu, bởi vì Trung Quốc có mối liên hệ mật thiết với tất cả các nền kinh tế lớn khác, ông Julian Gewirtz, chuyên gia về Trung Quốc tại Trung tâm dự báo quốc tế thuộc Đại học Harvard, nói.

Và có một câu hỏi lớn hơn về tương lai của nền kinh tế Trung Quốc: Liệu nó sẽ tiếp tục liên kết chặt chẽ với thế giới, hay nó sẽ nhân đôi nỗ lực của mình để giải phóng sự phụ thuộc kinh tế với phần còn lại của thế giới, một điều gì đó giới diều hâu ở cả Bắc Kinh và Washington có vẻ đều muốn?

“Điều duy nhất khiến tôi lo lắng là sự tách rời giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc,” Cliff Kupchan, chủ tịch của Eurasia Group, một chuyên gia tư vấn rủi ro cho biết. “Cuộc diễu hành của hai nước để tách biệt ít nhất là các lĩnh vực công nghệ, và có thể nhiều hơn nữa, tôi e điều đó sẽ dẫn đến việc vũ khí hóa thuế quan, buộc các nước thứ ba phải đứng về phía nhau và hành động như một lực cản thực sự cho tăng trưởng.”

Trường hợp của Huawei và công nghệ Trung Quốc đã cho thấy Trung Quốc đang tìm cách tạo ra nền kinh tế của riêng mình, thay vì các đối tác thương mại, nhà cung cấp chính của họ. Nếu Trung Quốc mở rộng điều đó sang phần còn lại của nền kinh tế, bao gồm cả những nỗ lực đổi mới, để mở rộng mô hình trợ cấp nhà nước và chính sách công nghiệp của họ, thì sự chuyển đổi cơ bản có thể xảy ra, với tiềm năng ảnh hưởng đến gần như tất cả các nền kinh tế khác.

Một động thái như vậy sẽ liên quan đến chủ nghĩa tư bản nhà nước ở quy mô lớn, với việc tạo ra các nhà cung cấp quốc gia cho các ngành công nghiệp chính, tháo dỡ chuỗi cung ứng hiện tại, chính sách công nghiệp tái tạo và thậm chí cung cấp nhiều trợ cấp công nghiệp hơn. Nó cũng có khả năng đòi hỏi Trung Quốc chơi tấn công với nhiều đòn bẩy ép buộc kinh tế mà Trung Quốc có, từ việc trừng phạt Hàn Quốc về tên lửa và thương mại cho đến việc đưa NBA lên các bài phê bình. Và nó sẽ chỉ tiếp thêm những nỗ lực hết lần này đến lần khác để cuối cùng thoát khỏi sự thống trị tài chính của Hoa Kỳ bằng cách đẩy nhanh các động thái của Trung Quốc nhằm thiết lập các phương án thay thế cho hệ thống thanh toán toàn cầu do Mỹ thống trị với trung tâm là đồng đô la, khiến Washington bị rơi đòn bẩy trong việc gây áp lực cho các nước khác thực hiện những yêu cầu của họ.

“Nếu bạn có một hệ thống từ trên xuống và quyết định áp dụng nó trong nhiều lĩnh vực, từ hàng hóa đến công nghệ – và có khả năng tài chính -, bạn cần phải tự chủ sâu sắc hơn, đó sẽ là một thay đổi rất sâu sắc cho năm 2020”, ông Gewirtz nói. “Những điều được dự đoán từ lâu cuối cùng sẽ trở thành sự thật”.

Nợ toàn cầu, – dù là nợ doanh nghiệp, nợ hộ gia đình hay nợ quốc gia, cho dù ở các nền kinh tế phát triển hay đang phát triển, thì đều đang ở mức cao kỷ lục. Đây là một phần của chính sách tiền tệ nới lỏng mà nhiều ngân hàng trung ương theo đuổi để bù đắp cho thương mại và khác cú sốc đối với nền kinh tế. Điều đó tự nó là một nguyên nhân gây lo ngại, vì các ngân hàng trung ương đó, với lãi suất đã thấp, không còn nhiều chỗ để cắt giảm và bù đắp cho bất kỳ cú sốc nợ mới nào.

Và đống nợ là rất lớn. Ngân hàng Thế giới, trong một báo cáo đặc biệt, đã lưu ý rằng mức nợ toàn cầu đạt mức cao nhất mọi thời đại là 230% GDP trong năm 2018 và tiếp tục tăng lên kể từ đó. Ngân hàng Thế giới cho biết, tăng trưởng nợ đặc biệt đáng báo động ở các thị trường mới nổi, nắm giữ khoảng 50 nghìn tỷ đô la nợ, khiến họ đặc biệt dễ bị tổn thương trước bất kỳ cú sốc nào, cho dù là suy thoái toàn cầu, hay chiến tranh thương mại, hoặc điều chỉnh thị trường tài chính xuất phát từ một trong hai nguyên nhân trên. Các nước đang phát triển đã trải qua ba cuộc khủng hoảng nợ trong thập niên 1980, 1990 và thập niên 2000 với những hậu quả vô cùng đau đớn. Ngân hàng Thế giới cảnh báo, cuộc khủng hoảng thứ tư có thể đang diễn ra, với ý nghĩa khó chịu tương tự: Làn sóng thứ tư trông đáng lo ngại hơn các lần trước về quy mô, tốc độ và khả năng tích lũy nợ ở các thị trường mới nổi.

Số tiền nợ toàn cầu khổng lồ có nghĩa là bất kỳ sự điều chỉnh nào của thị trường tài chính, – dù được kích hoạt bởi các cuộc chiến thương mại hay phá sản doanh nghiệp hay vỡ nợ hay điều gì đó khác, – thì sẽ có tác động ngay lập tức, đặc biệt là ở các quốc gia có ít bộ giảm xóc tích hợp.

“Các tập mới của căng thẳng thị trường tài chính đang ngày càng rõ rệt và có ảnh hưởng rộng rãi, trong bối cảnh mức độ gia tăng của nợ,” Ngân hàng Thế giới cho biết.

Ngay cả các nền kinh tế tiên tiến như Hoa Kỳ cũng có khả năng dễ bị tổn thương, với một khu vực doanh nghiệp mắc nợ nhiều. Nếu các mặc định của công ty tăng, có thể khiến thị trường chứng khoán bị định giá quá cao, điều đó sẽ ảnh hưởng đến tâm lý người tiêu dùng, mà đến lượt nó sẽ tác động lớn đến kỳ vọng tăng trưởng của Mỹ: Cơ quan xếp hạng Fitch hy vọng rằng sẽ giảm một nửa triển vọng đối với tăng trưởng của Mỹ 2020 xuống chỉ 0,8 phần trăm. “Các số liệu định giá dài hạn đối với các tài sản Mỹ đang ở gần mức cao lịch sử làm tăng khả năng thị trường điều chỉnh, đặc biệt là khi các tác nhân rủi ro tiềm ẩn như hạ cánh cứng của nền kinh tế Trung Quốc hoặc những bất ổn liên quan đến thương mại có thể sẽ còn tồn tại,” Fitch cho biết.

Có tất cả những rắc rối thường thấy trên thế giới, từ căng thẳng đang diễn ra giữa Iran, Ả Rập Saudi và Hoa Kỳ đến sự hỗn loạn lan rộng khắp Bắc Phi cho đến triển vọng căng thẳng gia tăng ở châu Á, cho dù là về chương trình hạt nhân của Bắc Triều Tiên hay các thiết kế đầy tham vọng của Trung Quốc ở Biển Đông, Hồng Kông và Đài Loan.

Ngoài ra còn có những rủi ro chính trị lỗi thời, chẳng hạn như sự hồi sinh toàn cầu của chủ nghĩa dân túy trên toàn thế giới, trong nhiều trường hợp có nghĩa là nhắm vào kinh tế thị trường, gây bất lợi cho những gì đã thúc đẩy tăng trưởng trong nhiều thập kỷ.

“Các nhà lãnh đạo toàn cầu đang đặt những cái đầu trên cát khi nói đến cuộc Cách mạng Công nghiệp lần thứ tư, và họ sẽ phải trả giá cho nó”, ông Kupchan nói. “Có rất ít suy nghĩ mang tính hệ thống về cách đối phó với tự động hóa, phản ứng dữ dội của toàn cầu hóa, các yếu tố cấu trúc chống lại như cái mà tôi gọi là ‘chủ nghĩa dân túy tự nhiên.’” “Nếu đó chỉ là vấn đề cục bộ, dù ở Hoa Kỳ hay Hungary hay ở nơi khác, đó là sẽ chỉ là một chuyện. Nhưng những biến động chính trị như vậy cũng đe dọa nhiều yếu tố kinh tế thúc đẩy sự thịnh vượng trên diện rộng kể từ khi kết thúc Thế chiến II.”

“Chủ nghĩa dân túy không tin vào thị trường. Nếu bạn có một trình điều khiển cấu trúc rời xa thị trường, bạn sẽ gặp phải vấn đề kinh tế lâu dài.” ông Kupchan nói.

Có đủ lý do để lo lắng trong ngắn hạn. Căng thẳng lớn hơn, hoặc xung đột bùng nổ với Iran do chiến dịch gây áp lực tối đa của chính quyền Trump, có thể sẽ khiến giá dầu tăng cao hơn, điều này sẽ đóng vai trò như một cú hích đối với tăng trưởng toàn cầu. Các cuộc biểu tình tăng cường ở Trung Đông và Bắc Phi rộng lớn hơn, cùng với cuộc chiến mới ở Libya với một Thổ Nhĩ Kỳ phiêu lưu, đặt ra câu hỏi về sự hồi sinh kinh tế của nhiều nền kinh tế mới nổi trong khu vực, là một chìa khóa cho tăng trưởng toàn cầu trong năm nay.

Và ở châu Á, những tai ương kinh tế nội bộ của Trung Quốc cũng có thể tìm thấy sự thể hiện trong chính sách đối ngoại, dù là ở Biển Đông, hay về sự bế tắc ở Hồng Kông, hay về tương lai Đài Loan, điều này có thể làm đảo lộn thị trường và niềm tin kinh tế rộng lớn hơn. “Một cuộc suy thoái ở Trung Quốc cũng sẽ có những ảnh hưởng toàn cầu đáng kể nếu nó thúc đẩy giới lãnh đạo áp dụng một chính sách đối ngoại mang tính dân tộc hoặc phiêu lưu hơn,” theo ông Gewirtz.